银河证券预测，美国降息空间仍存，预计至2026年将降息三次

银河证券表示，根据当前经济形势和货币政策趋势分析，预计美国到2026年仍存在大约三次降息空间，这一预测基于全球经济环境的不确定性以及美国自身经济面临的挑战，包括通胀压力、经济增长放缓等因素，银河证券的评估显示，未来一段时间内，美联储可能会继续采取降息措施以支持经济复苏和金融市场稳定，银河证券预计，到2026年美国仍存在约三次降息空间，这基于当前全球经济环境的不确定性和美国自身经济面临的挑战。

　　银河证券指出，受经济增速超预期的影响，CME观察数据显示2026年1月降息概率较此前收敛。数据发布后，美联储主席热门候选人哈塞特表示增长基础仍来自物价下降、收入增长和情绪改善，并明确指出若GDP增速维持在4%左右，新增就业有望回到每月10万至15万人的区间，同时也直言美联储在降息问题上明显落后于形势。我们认为，三季度经济增长主要反映库存和贸易扰动消退，并不足以改变就业边际走弱的趋势；在就业成为政策权衡重心、叠加美联储主席人选逐步落地的背景下，2026年仍存在约3次降息空间。

　　全文如下

　　【中国银河宏观】美国第三季度GDP：增长源自库存扰动减弱与净出口改善

　　三季度GDP明显高于前值和市场预期，但消费和投资的改善有限，增长回升主要由库存拖累收敛和净出口改善推动，实际经济动能并未增强：2025年三季度美国实际GDP环比折年率为4.3%（前值3.8%），明显高于3.3%的市场预期。在二季度库存大幅去化、进口前置压制增长之后，三季度随着进口回落、库存拖累明显收敛，叠加消费阶段性修复，实际GDP增速出现反弹。这一反弹更多对应前期结构性扰动的缓解，并不意味着美国实际经济增长动能出现改善。价格方面，通胀在三季度边际回升。三季度核心PCE通胀环比折年率为2.9%（前值2.6%）。

　　消费对增长的支撑有所增强，但从运行区间看，该增速仍处于2024年下半年以来的中枢水平，并未出现趋势性抬升。具体来看，三季度个人消费环比折年率为3.5%（前值2.5%），对GDP形成2.39个百分点的拉动，高于二季度的1.68个百分点。在薪资增速持续放缓的背景下，消费回升更偏向修复性质。从结构上看，商品消费对GDP的拉动为0.66个百分点，其中耐用品仅贡献0.12个百分点，低于二季度的0.17，也明显弱于2024年四季度的0.92。机动车及零部件消费由二季度的正0.23转为负0.17，显示此前反弹更偏阶段性。非耐用品消费贡献0.54个百分点，成为商品端的主要支撑。服务消费继续对增长形成托底，三季度对GDP的拉动升至1.74个百分点。其中医疗服务贡献0.76个百分点，高于前两个季度；而餐饮和住宿、交通服务以及金融和保险相关服务贡献回落，可选性服务整体偏弱，服务端改善主要来自刚性支出。

　　投资在三季度未随GDP回升而改善，仍处于偏弱区间：三季度私人投资总额对GDP的拉动为-0.02个百分点，虽较二季度的-2.66明显改善，但剔除库存后，固定资产投资对GDP的拉动仅为0.19个百分点，较二季度的0.77明显回落。在利率不低和需求不确定性约束下，企业投资意愿仍然偏谨慎。非住宅固定资产投资对GDP的拉动为0.40个百分点，低于二季度的0.98和一季度的1.24。其中设备投资贡献0.29个百分点，较二季度回落，显示前期AI相关硬件投入集中释放后进入平稳阶段；运输设备和其他设备投资仍处低位。知识产权投资对GDP的拉动为0.30个百分点，较二季度的0.78显著下降。细分来看，软件相关投入的贡献由0.58降至0.07，而研发投入维持在0.23附近，显示企业在维持中长期技术和研发投入的同时，对短周期、可推迟的投入趋于谨慎。另外，三季度非住宅建筑投资对GDP形成0.19个百分点的负向拉动，与二季度接近，商业地产和制造业厂房投资仍处下行区间。

　　库存和净出口是三季度GDP反弹的主要来源，但更多体现为阶段性波动：三季度库存对GDP的负向拉动由二季度的3.44个百分点收敛至0.22个百分点。但库存仍为负贡献，表明企业仍处于去库存阶段。同期，净出口对GDP形成1.59个百分点的正向贡献，其中出口贡献0.92个百分点，进口回落贡献0.67个百分点。商品进口明显放缓，对GDP形成较大正向拉动，符合美国内需转弱或前期抢进口效应消退的特征。

　　市场减少对2026年美联储降息的押注：受经济增速超预期的影响，CME观察数据显示2026年1月降息概率较此前收敛。数据发布后，美联储主席热门候选人哈塞特表示增长基础仍来自物价下降、收入增长和情绪改善，并明确指出若GDP增速维持在4%左右，新增就业有望回到每月10万至15万人的区间，同时也直言美联储在降息问题上明显落后于形势。我们认为，三季度经济增长主要反映库存和贸易扰动消退，并不足以改变就业边际走弱的趋势；在就业成为政策权衡重心、叠加美联储主席人选逐步落地的背景下，2026年仍存在约3次降息空间。

　　风险提示：美国总需求下滑的风险、特朗普政府关税政策意外大幅调整的风险